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【課程背景】

公開發(fā)行股票并上市（IPO）是很多民營企業(yè)追求的目標，民營企業(yè)普遍將IPO視為創(chuàng)業(yè)成功的象征。

近年我國對資本市場進行了一系列的重大改革，特別是科創(chuàng)板的創(chuàng)建與注冊制的實施具有重大的影響。這些改革在讓民營企業(yè)能夠越來越容易實現IPO的同時，上市公司股價跌破發(fā)行價的現象也越來越普遍。與此同時，退市制度的日益嚴格化與集體訴訟的開啟，讓上市公司的違法違規(guī)面臨更加嚴格的法律后果。

資本市場改革將導致股票市場的估值體系、投資者的投資決策的巨大變化。企業(yè)家們應該如何適應這種變化？

【課程收益】

1、掌握我國資本市場改革對資本市場以及IPO的影響

2、了解IPO的運作；

3、了解IPO對企業(yè)的正面與負面影響；

4、了解國內外不同上市地點、不同交易所IPO的優(yōu)點、缺點；

5、了解IPO過程中應該注意的問題；

【課程對象】

民營企業(yè)董事會成員，包括董事長、總裁、首席執(zhí)行官（總經理）、首席運營官（COO）、首席財務官（財務總監(jiān)），與董事會秘書等；

【課程大綱】

一、資本市場改革及其影響

（一）注冊制改革

1、注冊制與核準制的區(qū)別

2、注冊制的影響

（二）退市制度的嚴格化

（三）集體訴訟的開啟

（四）資本市場改革對IPO決策的影響

二、是否應該上市

（一）公開發(fā)行股票并上市的優(yōu)點

1、改善財務狀況，增強融資能力

2、提高股票流動性，分散風險

3、提高公司知名度

4、便于確定公司價值

5、有利于促進企業(yè)規(guī)范運行

（二）公開發(fā)行股票并上市的缺點

1、成本高：承銷費、折價發(fā)行、持續(xù)監(jiān)管、信息披露、上市初費與年費、綠鞋與逆綠鞋期權

案例：讀客文化，首日上漲1942.58%；

案例：上緯新材：發(fā)行費率34.89% ，募集資金：1.08億元；發(fā)行費：3,752.53萬；

案例：抱團報價，上緯新材、讀客文化

案例：中國電信的逆綠鞋期權

2、接受持續(xù)監(jiān)管與監(jiān)督：監(jiān)管部門、媒體、中間機構

案例：瑞幸被強制退市、安然破產

3、股東的壓力

4、公布重大信息

5、容易導致失去對公司控制權（被做空、惡意收購）

案例：渾水公司做空輝山乳業(yè)與瑞幸、香椽公司與“獵殺中國概念股”、Harry Markopolos通用電氣（GE）被做空、分眾傳媒主導退市、寶能惡意收購收購萬科、甲骨文惡意收購仁科、盛大惡意收購收購新浪

三、上市地點的選擇

（一）國內上市的優(yōu)點與缺點

1、優(yōu)點

（1）估值水平高

（2）散戶為主，交易活躍，容易退出

（3）監(jiān)管比較寬松

案例：康美藥業(yè)、康得新、中信國安、南紡股份、華銳風電

2、缺點

（1）主板核準制，上市時間比較長，不利于抓住“上市窗口”

（2）限售時間比較長，不利于退出

（3）監(jiān)管法律法規(guī)與政策不確定性比較大

（二）美國上市的優(yōu)點與缺點

1、優(yōu)點

（1）全球最發(fā)達的資本市場；規(guī)模最大，交易活躍、資金充足、流動性最好；多層次資本市場，可以滿足不同類型企業(yè)需要；

（2）注冊制：注冊制縮短上市時間，避免錯過上市“窗口”

案例：滴滴2021年6月10日申請，6月30日IPO；

（3）喜歡高科技企業(yè)

（4）嚴格的監(jiān)管制度

（5）嚴格而靈活的股權制度：允許ABC多層股份制、允許合伙人制度；

2、缺點

（1）嚴格的監(jiān)管、投資者保護法律、SEC舉報制度

案例：瑞幸被強制退市

（2）發(fā)達有效的市場約束：成熟的機構投資者、健全的做空機制、活躍的并購市場（惡意收購）；

案例：渾水、香椽做空中概股、盛大惡意收購新浪

（3）中概股價值被低估的可能性大

案例：分眾傳媒、邁瑞醫(yī)療的回購A股

（4）美國投資者不太了解中概股企業(yè)，中概股交易不活躍；

（5）文化與制度差異巨大，與政府、市場與投資者溝通存在困難

（6）機構投資者為主，比較理性：換手率比較低，退出比較困難

（7）中美經濟關系前景

（三）香港上市的優(yōu)點與缺點

1、優(yōu)點

（1）資本市場發(fā)達

（2）歡迎內地科技股，也了解內地科技股，可以給予較高的估值

（3）與內地經濟、文化聯系緊密

（4）投資者保護法相對較松，無衍生訴訟等

（5）注冊制，上市速度快

2、香港上市的缺點

（1）市場規(guī)模較小

（2）估值水平較低

案例：A股與港股的價差，中國電信

（3）機構投資者為主，比較理性：換手率比較低，退出比較困難

四、國內交易所的選擇

（一）上市規(guī)則

1、上市條件

案例：澤璟制藥、百奧泰

2、發(fā)行制度：核準制與注冊制

3、定價規(guī)則

4、減持制度

5、退市制度

6、對股權安排的規(guī)定：特殊表決權股票

案例：優(yōu)刻得

（二）市場狀況

1、估值水平

2、交易活躍程度：投資者適當性規(guī)則

案例：“你們30億市值都不到，我們接待不了”

五、上市時機的選擇

（一）內部時機

1、企業(yè)處于高速成長期

案例：綠茶餐廳準備在香港上市

2、企業(yè)所處行業(yè)經濟周期

（二）外部時機

1、市場狀況

2、資本市場法律法規(guī)政策變化

六、注意的問題

（一）合規(guī)

案例：滴滴

（二）美國上市應注意的問題

張老師

張光利老師

——公司金融與數據資產研究專家

中國人民大學博士

現任：中央財經大學商學院 副教授、博士生導師

現任：中央財經大學商學院金融與財務管理系 主任

曾任：《經濟研究》《金融研究》等期刊的匿名審稿人

清華五道口全球家族企業(yè)研究中心兼職研究員

教育部學位論文評審專家

【個人簡介】

張光利老師自博士畢業(yè)后進入中央財經大學工作至今，現擔任中央財經大學商學院金融與財務管理系主任。主要研究方向為：資本市場信息披露和金融機構可持續(xù)發(fā)展問題。在《經濟研究》、《世界經濟》、《金融研究》等雜志上發(fā)表論文30余篇。主持國家自科青年基金1項，主持教育部人文社會科學青年項目1項，主持中央財經大學“青年教師發(fā)展基金”項目1項。任《經濟研究》、《金融研究》等期刊的匿名審稿人，清華五道口全球家族企業(yè)研究中心兼職研究員，教育部學位論文評審專家。榮獲第五屆中國立信金融論壇（2021）優(yōu)秀論文、第十一屆公司治理國際研討會（2021）優(yōu)秀論文、山東省社會科學優(yōu)秀成果獎二等獎（2021）、山東省社會科學優(yōu)秀成果獎一等獎（2014）、Best Paper Award in Financial Markets and Corporate Governance Conference（Melbourne, Australia,2018）等榮譽稱號。

張光利老師在中央財經大學工作期間，曾經主持和參與多項教育部、財政部等國家部委委托的研究課題，對注冊制下信息披露制度改革的相關問題有非常深刻的理解。主持國家級課題《基于機器學習方法下IPO問詢式審核的信息披露效果研究》，聚焦于分析信息增量對資本市場IPO定價效率的影響，已有研究成果發(fā)表于《金融研究》期刊。

【主講課程】

《董事會運作與公司治理》

《股權激勵：方案與實施》

《企業(yè)數據管理與數據資產化》

《企業(yè)投融資與風險管理》

《資本市場改革與IPO決策》

【教學課題】

主持中央財經大學教學方法改革研究項目（2021-2022）

主持中央財經大學“紅色擎,龍馬行”教師“思政+”專項支持基金資助項目（2022-2024）

主持中央財經大學教育教學改革基金（2021-2022）

【培訓客戶】

中國立信金融論壇、中意保險、中國體彩中心、一輕控股集團、中央財經大學、清華五道口全球家族企業(yè)研究中心

【學員評價】

“張老師的課程內容詳實且富有啟發(fā)性，不僅提升了我的專業(yè)知識，還激發(fā)了我對學術研究的熱情。非常感謝張教授的精彩授課！”

——中央財經大學大學博士研究生

“張老師的課程不僅讓我掌握了實用的技能，還教會了我如何將理論與實踐相結合。趙教授的教學方法令人敬佩，對我的職業(yè)發(fā)展幫助巨大。”

——中央財經大學大學MBA學員

“在與張教授的課題合作中，他的專業(yè)知識和嚴謹態(tài)度令人欽佩。研究成果不僅豐富了學術領域，也為相關政策提供了有力支持。”

——課題委托單位領導

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